В данной статье рассматривается динамика акций компаний нефтегазового сектора в условиях глобальной неопределенности, вызванной пандемией COVID-19. Актуальность исследования обусловлена его насущным характером, ведь на фондовом рынке наблюдается дальнейшее увеличение активности, и интерес к компаниям нефтегазового сектора у потенциальных инвесторов весьма серьезный, поэтому представляется крайне важным оценить динамику рынка сейчас, чтобы сделать выводы о его будущем. Научная новизна заключается в выявлении лидеров нефтегазовой отрасли как на российском, так и на мировом рынках посредством анализа динамики цен на акции в исследуемый исторический промежуток времени и коэффициентного анализа. Объектом исследования являются российские и иностранные компании нефтегазового сектора, предметом – особенности динамики акций в условиях пандемии COVID-19. Теоретическая значимость статьи заключается в том, что результаты проведенного исследования могут использоваться в прогнозировании дальнейшей конъюнктуры рынка нефти и динамики фондового рынка. Практическая значимость состоит в выявлении наиболее привлекательных компаний для инвестирования, результатами анализа могут воспользоваться потенциальные частные инвесторы, количество которых в России резко возросло за последний год.
Динамика рынка акций компаний нефтегазового сектора в условиях пандемии
В 2020 году общественность столкнулась с явлением пандемии, которая являлась не просто мировым кризисом здравоохранения, а приобрела значение общемирового экономического кризиса. Пандемия сказалась не только на благосостоянии государств или отдельных граждан, она оказала значительное негативное влияние на компании из разных сфер экономики. В той или иной степени последствия пандемии или мер противодействия этой пандемии сказались на компаниях различного веса и влияния на мировом рынке[1]. Всем участникам мирового рынка – от международных ТНК до микропредприятий – пришлось решать проблемы, вызванные COVID-19. Несмотря на неблагоприятную экономическую ситуацию из-за пандемии в мире в целом, с апреля 2020 года рынок ценных бумаг демонстрировал положительную динамику, а уже летом были достигнуты новые исторические максимумы. Причем рост продолжается до сих пор. По итогам торгов 24 ноября 2020 года индекс Dow Jones Industrial Average достиг 30 046 пунктов, впервые в своей истории превысив отметку в 30 000 пунктов[2]. На январь 2021 г. индекс Dow Jones превысил отметку 31 000 пунктов, что свидетельствует о сохранившейся положительной динамике конъюнктуры финансового рынка. Динамика промышленного индекса Dow Jones, который является индикатором развития промышленной составляющей американского фондового рынка, представлен на рисунке № 1 за последний год.
Рост фондовых рынков может быть объяснен попытками правительств разных стран мира в лице Центральных банков удержать экономику от серьезных обвалов в условиях пандемии. В рамках стимулирующей экономической политики ключевые процентные ставки были снижены до нулевого уровня или вовсе принимали отрицательные значения. Правительства многих развитых стран не только запустили масштабные программы количественного смягчения, но и активно занимались скупкой активов.
Мировая экономика серьезно пошатнулась, что в свою очередь привело к введению во многих странах мира более мягкой денежно-кредитной политики. Проведение такой политики не могло не отразиться на действиях экономических субъектов. Например, располагавшие свободными финансами инвесторы начали искать более высокодоходные инструменты на фондовых биржах на фоне снижения ставок по банковским депозитам.
Масштабная доля выделенных центральным банком средств вместо реального сектора экономики[3] хлынула на финансовые рынки, ведь инвесторы искали доходность и новые варианты для капиталовложений. В результате рыночная стоимость представленных на рынке компаний значительно возросла, а у инвесторов сформировалось стремление к риску и желание активно вкладывать свои денежные средства.
Кроме того, в период пандемии возрос интерес к развивающимся рынкам. В 2018–2019 гг. инвесторы в основном были сфокусированы на американском рынке, это может быть объяснено высоким уровнем курса доллара в тот период времени. Сейчас же прослеживается четкая динамика переориентации на рынки развивающихся стран, и в данных условиях Россия может рассматриваться как одно из актуальных направлений для инвестирования, и это при составлении планов развития надо принимать во внимание.
Россия может считаться привлекательной для инвестиций страной еще и потому, что российская экономика относительно успешно переносит кризисный период по сравнению с экономиками других стран мира[4]. Россия столкнулась не с таким жестким падением объемов ВВП, и в целом ряд показателей экономического роста являются более выигрышными в сравнении с другими зарубежными странами. Более того, влияние оказало и некоторое ослабление санкционной риторики в отношении РФ и российского бизнеса со стороны США в конце правления Трампа. Однако, как отмечают многие эксперты, приход к власти президента Байдена будет тем не менее сопряжен с введением новых санкций против России, что негативно скажется и на инвестиционной привлекательности нашей страны и ее компаний для зарубежных инвесторов.
Важно отметить, что значительно вырос интерес к фондовому рынку внутри страны. В январе 2020 г. количество клиентов Московской биржи увеличилось на 5,6 % по сравнению с декабрем 2019 года, а всего в январе 2020 года на площадке было зафиксировано 6,6 млн клиентов. В октябре же 2020 г. общее количество клиентов уже превысило отметку в 12,5 млн человек. Президент России Владимир Путин потребовал обеспечить защиту граждан, которые инвестируют в ценные бумаги. Об этом он заявил в ходе совещания о ситуации в банковской сфере, которое состоялось 1 февраля 2021 г. По словам главы государства, необходимо избежать ситуаций, при которых инвесторы стали бы новой версией «обманутых дольщиков». «Это по определению более рискованно, чем банковские вклады. Необходимо защитить интересы людей, которые вкладывают свои деньги в рынок ценных бумаг, не являясь при этом профессиональными инвесторами, нужно позаботиться о снижении их рисков», – заявил президент[5].
Благодаря большому притоку розничных инвесторов на биржу в России, компании получили дополнительный источник спроса на свои акции. Кроме того, благодаря пандемии, такие компании, как Ozon, начали развиваться ускоренными темпами. Этим они привлекли больший, чем обычно, интерес инвесторов – и потому руководство компании поспешило провести размещение акций уже в 2020 году.
Несмотря на крайне благоприятную динамику фондового рынка в целом, динамика акций компаний нефтегазового сектора отличалась крайней степенью волатильности. Этапы неблагоприятной конъюнктуры рынка, когда акции компаний повсеместно распродавались инвесторами, сменялись периодами активной скупки акций в расчете на дальнейшую нормализацию ситуации на рынке. Амплитуда колебаний фьючерсов на эталонный сорт Brent в течение года составила около $48. В процентном соотношении максимальное падение цен за месяц составляло примерно 46 %, данное значение выше, чем максимальное изменение цен в период финансово-экономического кризиса 2008 года. В мае 2020 г. наблюдался максимальный темп прироста цены, который составлял 40 %, такая динамика была обусловлена вступлением в силу соглашения стран ОПЕК+ о сокращении добычи нефти. С 1 мая 2020 г. члены ОПЕК+, крупнейшими из которых являются Саудовская Аравия и Россия, планировали сокращение добычи нефти на 9,7 млн барр. в сутки.
Теперь проанализируем ключевые периоды в контексте динамики фондового рынка и выявим наиболее и наименее успешные за анализируемый период компании. К переломным событиям, которые оказали значительное влияние на рынок, можно отнести: распространение пандемии, введение жестких карантинных мер и режима самоизоляции, рост налогов, сделки ОПЕК +, выборы в США и начало всеобщей вакцинации от COVID-19.
Пандемия начала оказывать значительное влияние на котировки акций российских компаний в конце февраля 2020 г., а уже в марте распродажа акций, вызванная паникой инвесторов, достигла своего максимума. В середине марта была предпринята попытка участниками организации ОПЕК+ определить необходимый для нормализации ситуации на рынке объем сокращения, однако тогда решительных действий предпринято не было, ведь Россия и Саудовская Аравия не пришли к компромиссному решению. Результатом этого стала ценовая война. Странами Персидского заливы были задействованы резервные мощности, что позволило им максимально нарастить добычу нефти. В результате на рынок поступили колоссальные объемы дешевой нефти из Саудовской Аравии, цены на нефтепродукты достигли многолетних минимальных значений. В ходе ценовой войны многие компании оказались в проигрышном положении, что видно по динамике акций российских компаний за данный период, представленной в диаграмме 1.
Участники ОПЕК+ вновь решили прибегнуть к переговорам в начале апреля 2020 г. и на этот раз страны смогли согласовать рекордное сокращение объемов добычи нефти и нормализовать ситуацию (диаграмма 2). Однако восстановление позитивного настроения инвесторов и повышение цен на акции не продлились долго Ключевым фактором, оказавшим давление на рынок, стало введение карантинных мер в Европе, США и других странах. Кроме того, многие аналитики сомневались в добросовестности исполнения условий сделки, что также негативно сказалось на конъюнктуре рынка. Спрос на акции компаний нефтегазового сектора значительно сократился на фоне рекордного рыночного профицита, который на тот момент составлял 20 млн баррелей в сутки, и туманных перспектив дальнейшего развития рынка. В данный период акции большинства нефтяных компаний демонстрировали тенденцию к снижению.
Как демонтируют данные диаграммы 3, на данном этапе акции российских нефтяных компаний также не были фаворитами Московской биржи. Темпы падения стоимости ценных бумаг были примерно одинаковые, немного более выигрышно на общем фоне смотрелись акции Лукойла и Башнефти из-за того, что выплата дивидендов компаний пришлась на этот этап. В период нормализации ситуации с 18 марта по 9 апреля (см. диаграмму 2.) весьма динамично росли акции Татнефти, однако при последующем ухудшении они демонстрировали более резкое падение, чем у других компаний. Причиной такой динамики является, в том числе, временная отмена выплаты дивидендов, чем компания всегда подкупала своих инвесторов.
С 1 мая 2020 г. 25 стран-участниц альянса ОПЕК+ ввели сокращение добычи нефти на 9,7 млн баррелей в сутки, кроме того, за счет стран, не входящих в альянс (США, Канада, Норвегия и другие), объем добываемой нефти сократился еще приблизительно на 5 млн баррелей в сутки. В результате проводимой политики темпы прироста мировых запасов нефти и профицит поставок значительно сократились, а цены на нефть вновь стали расти. Одновременно был зафиксирован рост цен на акции компаний нефтегазового сектора на фондовых биржах по всему миру. Помимо этого, макроэкономическими факторами, способствовавшими благоприятной динамике фондового рынка, можно назвать стимулирующую денежно-кредитную политику центральных банков, завершение первой волны пандемии COVID-19. Китай обеспечил дополнительную поддержку ценам на нефть, ведь страна на тот момент уже справилась с пандемией и была нацелена пополнить свои резервы нефти, пока цены на нее были крайне выгодными.
На данном этапе ценные бумаги российских нефтяных компаний демонстрировали уверенный рост. Максимальные показатели роста были зафиксированы в начале июля, при этом значения, достигнутого в этот период, многие компании не могут превысить до сих пор. В период с 21 апреля по 2 июля 2020 г. наибольший рост цен был зафиксирован у акций компании Лукойл, Роснефть и обыкновенных акций Татнефти (см. диаграмму 4).
Наименее эффективными ценными бумагами стали привилегированные акции Сургутнефтегаза. Стоит отметить, что динамика акций этой компании не всегда следует общим тенденциям рынка и заслуживает отдельного исследования, которое бы полностью объясняло колебания цен акций компании. В период с мая по июнь 2020 г. курс доллара к рублю стабильно демонстрировал динамику к понижению, минимальное значение составило 68-69 рублей. Снижение курса рубля и предопределило негативную динамику привилегированных акций Сугрутнефтегаза, которую не смогли компенсировать ни положительная динамика рынка, ни рост цен.Летом спрос на нефтепродукты вышел на плато (см. диаграмму 5). Повышение спроса на бензин частично компенсировало значительное снижение цен, однако потребление дистиллятов компаниями судоходной и авиационных отраслей все еще оставалось на низком уровне. В одном из крупнейших потребителей нефтяной продукции – Индии бушевала эпидемия, что сводило активность местных нефтеперерабатывающих заводов к минимуму.
Члены ОПЕК+ сохранили ограничительные меры по объемам добычи нефти в размере 9,7 млн барр./cут до конца июля, а в августе ограничения были пересмотрены и теперь сокращения были установлены на уровне 7,7 млн барр./сут, однако благодаря компенсационным сокращениям со стороны ряда стран-нарушителей сделки, в том числе Ирака и Нигерии, последствия были сглажены.
На данном этапе акции нефтегазовых компаний стали постепенно снижаться в цене. Рынок возвращался в нормальное русло после «эйфории», однако инвесторы сохраняли оптимистичный взгляд на дальнейшее развитие рынка. Менее привлекательными на фоне конкурентов выглядели ценные бумаги Газпром нефти, поскольку потенциальный рост бизнеса сдерживался введенными ограничениями по добыче. Еще одним фактором, негативно сказавшимся на привлекательности акций, стало смещение сроков выплаты дивидендов. В августе 2020 г. представители компании проинформировали акционеров, что дивиденды будут выплачены по итогам 9 месяцев, а не полугодия, как изначально ожидалось.
С сентября количество зараженных вирусом COVID-19 в мире вновь стало неуклонно расти. Вторая волна, которую прогнозировали аналитики и медики и которой боялись все остальные, набирала обороты. Становилось все более очевидным, что динамика спроса на топливные ресурсы в IV квартале 2020 года вновь окажется неблагоприятной.
Еще одним фактором, который спровоцировал снижение уровня цен на нефть, стало восстановление объемов добычи в Ливии. В начале года экспорт нефтепродуктов из страны был ограничен, а их добыча приостановлена из-за развернувшегося внутриполитического конфликта. К июню добыча значительно сократилась с 1,2 млн до 0,1–0,2 млн барр./сут, а в сентябре добывающие мощности вновь были запущены в полную силу. Кроме того, в это же время увеличилась буровая активность в Соединенных Штатах. Такое резкое увеличение объемов предложения создало угрозу для баланса рынка. Члены ОПЕК+ планировали смягчить сокращения добычи с 7,7 млн до 5,7 млн барр./сут с января 2021 г., однако изменения были отложены до следующего заседания.
Акции компаний нефтегазового сектора как российских, так и зарубежных демонстрировали тенденцию к снижению на этом этапе. Однако для отечественных компаний возник дополнительный негативный фактор, а именно изменение в налоговом законодательстве, так как правительство отменило ряд налоговых льгот для компаний (см. диаграмму 6).
Наибольший вред это решение может нанести чистой прибыли компаний Татнефть и Лукойл, чьи акции в этот период демонстрировали самое сильное падение. Сохранение некоторых льгот для месторождений Роснефти, а также политика выкупа акций, обеспечили компании лидерство по привлекательности акций на рынке. Более выигрышная динамика акций была зафиксирована лишь у привилегированных акций Сургутнефтегаза, повышение стоимости которых было обеспечено резким ростом курса доллара к рублю.
Выборы президента США из-за присущей этому событию неопределенности оказали серьезное влияние на мировой фондовый рынок. Мировые рынки сокращались по мере приближения дат голосования и объявления результатов, а до оглашения новоизбранного президента перешли к росту.
Позднее рыночный оптимизм поддержала новость о том, что вакцина против COVID-19, разработанная компанией Phizer, успешно прошла все фазы испытаний и уже в ближайшие месяцы может быть использована. На протяжении нескольких дней после положительной новости акции нефтегазовых компаний росли опережающими темпами. На данном этапе акции наиболее крупных компаний – Роснефти, Лукойла, Татнефти – занимали лидирующие позиции среди российских компаний фондового рынка. Ценные бумаги другой крупной компании отрасли, Газпром нефти, уступали акциям своих конкурентов из-за сравнительно низкой степени ликвидности (см. диаграмму 7).
Теперь подведем итоги динамики цен на акции компаний нефтегазового сектора за 2020 год и выявим наиболее и наименее успешные компании отрасли в контексте динамики цен на акции. По данным диаграммы 8, можно сделать вывод, что привилегированные акции Сургутнефтегаза занимали лидирующие позиции в 2020 году. Однако лидерство компании может быть объяснено спецификой их дивидендов, которые непосредственно зависят от курса доллара к рублю. Такие ценные бумаги могут выполнять функцию страховки в период неблагоприятной конъюнктуры рынка нефти, поскольку в эти моменты курс рубля зачастую снижается. При этом на всех этапах благоприятной динамики рынка и роста акций компаний-конкурентов акции Сургутнефтегаза значительно уступали.
Второй по успешности динамики акций результат показала компания Роснефть, компанию можно в полной мере назвать фаворитом в рамках проводимого исследования. В пяти из семи рассматриваемых случаях бумаги компании Роснефть оказывались в тройке лидеров, а по итогам 2020 года смогли существенно обогнать других эмитентов и демонстрировали рост. Об итогах деятельности компании за 2020 год было доложено президенту Российской Федерации В.В. Путину в ходе его встречи с И.И. Сечиным[6].
Такие результаты деятельности компании могут быть объяснены рядом факторов. В первую очередь, компания реализовывает программу выкупа акций. С марта компания занимается скупкой собственных акций, на текущий момент компания потратила на выкуп своих акций около 367 млн долл. США. Такая политика может и в дальнейшем поддерживать котировки акций компании, особенно в периоды ажиотажной распродажи акций.
Во вторую очередь, изменение в налоговом законодательстве не оказало существенного негативного влияния на динамику акций Роснефти. Ряд проектов компании получил льготы, что частично компенсировало рост налогового бремени. Прогнозная динамика акций Роснефти в среднесрочной и долгосрочной перспективе останется положительной.
Кроме того, стоит отметить достойные результаты, продемонстрированные обыкновенными акциями компаний Башнефть и Сургутнефтегаз. Обыкновенные акции данных компаний входили в тройку лидеров в четырех из семи анализируемых случаях, а по итогам 2020 года акции продемонстрировали сдержанное снижение[7].
Однако, говоря об успехах компании Сургутнефтегаз на данном этапе, необходимо принимать во внимание, что объемы добычи компании являются стабильными, дивидендная политика отсутствует, коммуникация с потенциальными инвесторами крайне ограничена. Благоприятные результаты акций, выявленные в рамках данного исследования, могут обуславливаться тем, что в периоды неблагоприятной конъюнктуры ценные бумаги компании в меньшей степени были подвержены распродажам из-за низкой популярности среди инвесторов.
Наименее благоприятную динамику продемонстрировали бумаги компании Татнефть. Летом 2020 года компания была вынуждена отказаться от выплаты дивидендов, а ведь именно высокая дивидендная доходность является ключевым преимуществом компании в привлечении интереса инвесторов. В сентябре изменение налогового законодательства особенно сильно затронуло деятельность Татнефти, что стало причиной последующего ухудшения дивидендных перспектив. Аналогичная ситуация складывается у компании Газпромнефть, из-за макроэкономических обстоятельств выплата их дивидендов также находится под угрозой.
Стоит отметить, что привилегированные акции Башнефти показали значительно более сильное падение, чем обыкновенные акции, что выглядит неоправданным, поскольку в случае возвращения к дивидендам в 2022 г. доходность по ним будет выше. Однако предсказать будущее дивиденды с высокой точность на данном этапе практически невозможно. В ситуации Башнефти пока недостаточно драйверов для опережающего роста, особенно с учетом слабых операционных результатов в 2020 г.
По результатам данного исследования средний результат продемонстрировали акции компании Лукойл. Ряд факторов, в том числе высокий уровень рентабельности, прозрачная дивидендная политика и благожелательная политика менеджмента в отношении миноритариев, поддерживал котировки акций. Однако увеличение налогового бремени может негативно сказаться на уровне чистой прибыли в 2021 году, что в свою очередь окажет негативное влияние на уровень дивидендов, который непосредственно зависит от уровня свободного денежного потока. Однако долгосрочный взгляд на будущее компании остается позитивным.
Таким образом, в условиях глобальной неопределенности, вызванной COVID-19, наиболее положительной динамикой отличились компании Сургутнефтегаз, Роснефть, Башнефть (АО). Аутсайдерами рынка пандемии можно назвать компании Татнефть и Газпром нефть, а также Башнефть (АП), их акции демонстрировали наименее выигрышную динамику. Средними показателями цены акций отличилась компания Лукойл.
После оценки рынка акций крупнейших компаний нефтегазового сектора России рассмотрим потенциальных лидеров фондового рынка в данной отрасли в мире. Оценка компаний будет производиться по трем основным экономическим показателям: коэффициент P/E (цена/прибыль), коэффициент EPS и динамика общей доходности[8].
Показатель P/E является одним из важнейших экономических показателей, который отражает соотношение рыночной стоимости акций к годовой прибыли компании. Данный коэффициент является весьма эффективных при сравнительной оценке инвестиционной привлекательности компаний (см. таблицу 1). Поскольку прибыль может быть перераспределена среди акционеров в виде дивидендов, низкий коэффициент P/E показывает, что инвестор платит меньше за каждый доллар полученной прибыли. Кроме того, низкое значение показателя может свидетельствовать о том, что акции компаний меньше ценятся инвесторами и пользуются меньшим спросом на рынке[9].
Компания Teekay Tankers Ltd является канадским поставщиком услуг по транспортировке нефти. Компания нанимает суда на основе краткосрочных или среднесрочных срочных чартерных контрактов с фиксированной ставкой. В третьем квартале 2020 года компания Teekay Tankers получила чистый убыток в размере $44,4 млн, поскольку выручка сократилась на 9,2 %. Компания заявила, что мировой спрос на нефть сохраняется на уровне ниже докарантинного, а запасы нефтепродуктов значительно превышают долгосрочные средние показатели.
Вторая компания по значению P/E – датская нефтетранспортная компания TORM. Деятельность TORM заключается в основном в транспортировке чистых нефтепродуктов, таких как бензин, авиатопливо, керосин и газойль, а иногда и грязных нефтепродуктов, таких как мазут. Компания имеет собственную операционную и управленческую платформу, которая осуществляет коммерческое, административное и техническое управление судами.
Euronav является независимой танкерной компанией, занимающейся морской транспортировкой и хранением сырой нефти. Постоянно адаптируя свою стратегию к быстро меняющемуся характеру рынков судоходства, группа стала крупнейшей в мире независимой котируемой танкерной платформой. Штаб-квартира компании находится в Антверпене, Бельгия, офисы компании расположены по всей Европе и Азии. Акции Euronav котируется на Euronext Brussels и NYSE под тикерным символом EURN. P/E Ratio компании составляет 2,5, что является весьма благоприятным показателям среди компаний нефтегазового сектора.
Показатель EPS представляет собой финансовый индикатор, в матема